Očakávame, že rok 2025 by mohol byť silným rokom ako pre americkú ekonomiku, tak aj pre akciový trh ako celok. Zároveň je však pravdepodobné, že Trumpovo zvolenie bude faktorom zvýšenej volatility, čo by v kombinácii s neistotou ohľadom realizácie kľúčových prezidentských iniciatív, inflácie a úrokových sadzieb mohlo viesť investorov k extrémnym reakciám – od eufórie až po hlboký pesimizmus. Na dosiahnutie najlepších investičných výsledkov by si investori mali osvojiť zásady diverzifikácie portfólia a mať na pamäti múdrosť, ktorú vyjadril Peter Lynch: „Každý má rozum na to, aby zarobil na akciách. Nie každý na to má žalúdok.” Trpezlivý prístup môže investorom v nasledujúcom roku hrať do kariet.
Ekonomika
Ekonomika USA naďalej rastie a nevykazuje žiadne známky výrazného spomalenia. Očakávame, že HDP v roku 2025 vzrastie o 2,4 % a v roku 2026 o 2,1 %. Medzi hlavné faktory podporujúce hospodársku aktivitu patria rastúce reálne mzdy, zvyšujúca sa produktivita a spomaľujúca sa dynamika cien. Ekonomika sa nachádza blízko plnej zamestnanosti, čo vedie k nižšiemu rastu dopytu po pracovníkoch v porovnaní s predchádzajúcimi rokmi. Napriek tomu neočakávame výrazný nárast prepúšťania a trh práce hodnotíme ako stabilný. Hoci sa príspevok investícií k rastu HDP mierne spomalil, spotrebiteľský dopyt zostáva silný. Spotrebiteľské výdavky na tovary dlhodobej spotreby vzrástli v 3. štvrťroku 2024 o 7,6 %. Napriek určitému zvýšeniu nezamestnanosti by priemerný rast reálnych príjmov domácností mohol dosiahnuť 2,3 % ročne. Podľa optimistického scenára očakávame zrýchlenie hospodárskeho rastu na 2,4 % v roku 2025 a 2,8 % v roku 2026 v dôsledku realizácie značnej časti Trumpových fiškálnych iniciatív.
Očakávania a sadzby
V základnom scenári očakávame mierne pozitívny vplyv Trumpových iniciatív vrátane postupného zavádzania fiškálnych stimulov a zvyšovania ciel. Tento prístup by mal v rokoch 2025 až 2026 podporiť celkovú hospodársku aktivitu bez toho, aby viedol k výraznému rastu inflácie. Takýto vývoj by mohol udržať súčasný trend dezinflácie a celkovú stabilitu hospodárstva, čo by vytvorilo priaznivé prostredie pre akciové trhy a investičný sentiment – tzv. zlatý scenár. Pokračujúca dezinflácia by tiež umožnila Federálnemu rezervnému systému (Fed) pokračovať v znižovaní úrokových sadzieb. To by bolo kľúčové nielen na podporu ekonomiky, ale aj na ukotvenie očakávaní neutrálnej sadzby, ktorá znižuje riziko negatívneho vplyvu na náladu investorov v prostredí rastúcich ocenení. Predpokladáme, že Fed by mohol do konca roka 2025 znížiť sadzbu Fed Funds o 100 bázických bodov (v štyroch krokoch po 25 bb). Takýto krok by mal pravdepodobne pozitívny vplyv na náladu na trhu a mohol by podporiť širšie hospodárske oživenie.
Kľúčové riziká pre akciové indexy
Medzi kľúčovými rizikami pre rok 2025 zdôrazňujeme prehodnotenie očakávaní v oblasti inflácie a úrokových sadzieb, vzhľadom na vysokú toleranciu trhu k načasovaniu a rozsahu zníženia sadzieb Fedu v roku 2024. Zmeny v očakávaniach v oblasti sadzieb by sa mohli premietnuť do zhoršenia nálady v súvislosti s ocenením IT sektora a trhu ako celku. Je dôležité zdôrazniť, že 10-ročný priemer P/E (NTM) nepovažujeme za „spravodlivú“ strednodobú úroveň v kontexte trvalého rastu trhových marží a pozorovaného neutrálneho vývoja sadzieb, preto je podľa nášho názoru možný návrat k 10-ročnému priemeru P/E (NTM) v prípade recesie (alebo takmer recesného spomalenia podnikateľskej aktivity), po ktorom by nasledovalo oživenie hodnôt P/E (NTM). Ďalším významným rizikom je neistota spojená s Trumpovým zvolením a jeho politikou. Je ťažké predpovedať, či sa všetky jeho hrozby skutočne naplnia, alebo či budú realizované len čiastočne. To by mohlo ovplyvniť globálny protekcionizmus a vystupňovať politické napätie, najmä vo vzťahoch s Čínou. Navyše vzhľadom na už teraz vysoký dvojciferný rast trhu, rastúce ocenenie a koncentráciu na jednotlivé spoločnosti by takáto situácia mohla vyvolať krátkodobú volatilitu.
Očakávania pre širší trhový index v 1. štvrťroku 2025
Na prelome decembra a januára sa situácia na trhu vyvíjala dvoma smermi. Na jednej strane sezónne faktory vo všeobecnosti hovoria v prospech investorov, keďže december a január patria k najsilnejším mesiacom roka. Ukazovatele trhovej šírky nenaznačujú prehriatie a pomer put/call indexu S&P 500 klesol na úroveň blízku minimám z roku 2023, čo naznačuje potenciál pokračovania rally. Na druhej strane index už druhý rok po sebe vykazuje silný dvojciferný rast, pričom k poslednej výraznejšej korekcii došlo v polovici roka 2024. Mnohé veľké spoločnosti zaznamenali od začiatku štvrtého štvrťroka 2024 výrazné zhodnotenie cien, čo viedlo k vyššiemu oceneniu trhu. Okrem toho Trumpova rally stráca na sile. V kombinácii s očakávanými diskusiami o strope vládneho dlhu na prelome rokov 2024 a 2025 a možným oznámením ciel na začiatku roka 2025 by to mohlo viesť k posunu indexu do korekcie. Celkový výhľad na tento štvrťrok je preto „neutrálny”.
Malé spoločnosti
Malé podniky ťažia z pokračujúceho oživenia domáceho dopytu, ktorý podporuje rast ich tržieb nad úrovňou inflácie. Prieskumy medzi majiteľmi malých podnikov tiež poukazujú na oživenie nálady. Trumpovo prezidentstvo pravdepodobne zvýši dopyt po rizikových aktívach a dlhšie trvajúca rally podporí kotácie malých podnikov. Zníženie korporátnych daní a protekcionistická politika by mohli posilniť ich trhové pozície, zatiaľ čo oživenie ziskovosti malých podnikov by podporilo ich rast. Menová politika, najmä prípadné zvyšovanie fiškálneho deficitu, by však mohla priniesť určité tlaky na infláciu a sadzby. Zatiaľ čo v prípade indexu S&P Small Cap 600 zostávame neutrálne pozitívni, očakávame, že ziskovosť podnikov bude volatilná a nelineárna, pričom normalizácia nákladov na obsluhu dlhu môže trvať určitý čas. Naša cieľová cena pre tento index je 1 780 bodov s očakávaným férovým P/E NTM na úrovni 16,6x v horizonte 12 mesiacov.
Štruktúra aktív modelového akciového portfólia
Očakávame pokračujúcu rotáciu z technologických sektorov a z prehriatych aktív krajín G7 do iných oblastí, čo odráža zlepšujúci sa hospodársky výhľad a Trumpove fiškálne iniciatívy. Fiškálne stimuly pravdepodobne podporia procyklické odvetvia a sektory. V reakcii na to zvyšujeme expozíciu voči americkým akciám malých a stredných spoločností, hoci očakávame, že záujem o tento segment bude obmedzený na prvý štvrťrok 2025, keď sa zrýchli rast ziskov. Malé a stredné spoločnosti zaostávajú za veľkými z hľadiska marží, čo by mohlo obmedziť ich atraktívnosť v strednodobom horizonte. V sektore informačných technológií a komunikácií sa zameriavame na kvalitné veľké spoločnosti a zároveň rozširujeme expozíciu voči menej prehrievaným emitentom.
Očakávania trhu s dlhopismi
Rok 2024 bol pre americké štátne dlhopisy (UST) veľmi dynamický. Tržné hodnotenie americkej ekonomiky sa v priebehu roka výrazne menilo, od očakávaní stabilného rastu až po obavy z možného prepadu do recesie. Rast výnosov podporili dobré hospodárske výsledky, stabilný trh práce a nižšie trhové očakávania týkajúce sa tempa uvoľňovania menovej politiky Fedu v rokoch 2025 až 2026. Výnosy na kratšej strane krivky klesli, zatiaľ čo výnosy na dlhšej strane zostali vyššie. Naša základná prognóza na rok 2025 predpokladá, že 10-ročné výnosy sa budú konsolidovať v pásme 4,0 % až 4,5 %.
Inflačné riziko však pretrváva a jeho realizácia bude závisieť od konkrétneho mixu makroekonomických politík. Výraznejšie fiškálne stimuly vedúce k ďalším inflačným tlakom by mohli v druhej polovici roka 2025 až 2026 posunúť 10-ročné výnosy na úroveň 4,5 % až 5 %.
Najdôležitejším záverom pre investorov je, že v strednodobom horizonte nemožno očakávať výrazný pokles výnosov dlhodobých štátnych dlhopisov. V krátkodobom horizonte (do šiestich mesiacov) sú však riziká pre dlhodobé výnosy UST skôr na strane poklesu s možnosťou pohybu v oblasti 3,75 % – 4 %. Z taktického hľadiska sme pozitívne naladení na dlhú duráciu a vzhľadom na očakávané rozširovanie kreditných spreadov odporúčame do portfólií zaradiť dlhodobé dlhopisy investičného stupňa vrátane amerických štátnych dlhopisov.
O Freedom24
Freedom24 je európska dcérska spoločnosť Freedom Holding Corp., medzinárodnej investičnej skupiny s pôsobnosťou v USA, Európe a Strednej Ázii, ktorá je kótovaná na burze NASDAQ. Skupina obsluhuje 550 000 zákazníkov po celom svete a jej trhová kapitalizácia dosahuje približne 7 miliárd dolárov. Ako maloobchodný maklér so sídlom v EÚ ponúka Freedom24 prístup k viac než 40 000 akciám, 1 500 ETF a 800 000 americkým akciovým opciám na hlavných burzách v USA, Európe a Ázii.
Spoločnosť Freedom24 pôsobí podľa regulačného rámca MiFID II, ktorý zaručuje najvyššiu úroveň ochrany investorov. Broker je držiteľom licencie CySEC a je certifikovaný vo všetkých členských štátoch EÚ. Audituje ho spoločnosť Deloitte, jedna z veľkej štvorky, ktorá vykonáva pravidelné audity a hĺbkové kontroly. Navyše, Freedom24 je priamym členom prijímacieho výboru banky Euroclear a Asociácie pre finančné trhy v Európe (AFME), čo podčiarkuje jej transparentnosť a spoľahlivosť.
Upozornenie: Váš kapitál je vždy vystavený riziku. Predchádzajúca výkonnosť negarantuje budúce výsledky a neexistuje žiadna záruka, že akákoľvek investičná stratégia dosiahne svoje ciele. Pred prijatím akéhokoľvek investičného rozhodnutia je nevyhnutné vykonať dôkladný prieskum a zvážiť možnosť požiadať o radu kvalifikovaného finančného odborníka.
Komentujú finanční analytici investičnej platformy a aplikácie prevádzkovanej spoločnosťou Freedom24