Analytický tým XTB Německo, za ČR Pavel Peterka, hlavní ekonom XTB CZ/SK
S blížícími se parlamentními volbami v Německu v neděli 23. února 2025 se nabízí otázka, jak zareaguje německý akciový index DAX po svém nedávném růstu o více než 13 % od začátku roku.
Patří mezi důvody jeho růstu i naděje na vznik německé vlády vstřícné k podnikatelskému prostředí, což by se pozitivně podepsalo do výsledků německých firem? Nebo jde naopak o spekulaci, že taková vláda nevznikne a v důsledku tohoto zpomalí největší ekonomika Evropy a Evropská centrální banka v reakci na to bude nucena rychleji uvolňovat měnovou politiku?
Skutečnost, že by se taková úvaha musela odrazit i na trhu s úrokovými sazbami, například v podobě výrazně klesajících výnosů německých státních dluhopisů, hovoří spíše proti této spekulaci. Výnosy německých státních dluhopisů totiž neklesaly, zatímco DAX pokračoval v růstu, což znamená, že tato spekulace sama o sobě nedokáže vysvětlit růst indexu.
Ať už je důvodem nedávného růstu DAXu cokoli, momentálně je mnohem důležitější otázka, jak se situace vyvine po konci voleb v neděli. Podívejme se na aktuální výsledky nejnovějších volebních průzkumů a představme si, že federální volby tak opravdu dopadnou.
Současné průzkumy k německým volbám ukazují, že CDU/CSU pravděpodobně volby vyhraje se ziskem mezi 28 až 30 %, následována AfD s podporou 20 až 24 %, SPD kolem 15 % a Zelenými na úrovni 12 až 13 %. FDP, Levice a BSW budou mít podle průzkumů problém se vstupem do Spolkového sněmu a dle názoru našich německých kolegů nebudou hrát roli při sestavování vlády.
DAX má historicky tendenci reagovat pozitivně na volby, ve kterých zvítězili konzervativci, protože se ve srovnání s politickými konkurenty vyznačují politikou, která spíše vede ke stabilním ekonomickým podmínkám. Vláda vedená CDU/CSU by mohla přijít s daňovými úlevami, snížením úrovně byrokracie a investicemi do infrastruktury a technologií, což by mělo být pro trhy a německou ekonomiku z dlouhodobého hlediska pozitivní.
Dle našeho názoru však existují dva faktory, které hovoří proti počáteční býčí reakci na DAXu:
- DAX již před volbami výrazně posílil, což zvyšuje pravděpodobnost krátkodobé korekce, kterou může ještě více podpořit.
- Silný výsledek AfD, který by znamenal, že CDU by mohla vytvořit vládní většinu pouze ve spolupráci se SPD a Zelenými. To by vedlo k politické nejistotě, kompromisům a citelné změně prosazovaných politik díky vlivu právě zelených a SPD. V kombinaci s nedávnými silnými zisky DAXu by takový výsledek mohl podpořit realizaci zisků – prodej a s ním spojený pokles indexu.
Kandidát CDU na kancléře, Friedrich Merz, kategoricky vyloučil koalici s AfD.
Pokud jde o jednotlivé akcie, tak se pozornost zaměří na Rheinmetall (ticker: RHM.DE), jehož cena v poslední době rovněž výrazně vzrostla, jelikož výdaje na obranu by mohly pod vládou CDU/CSU nadále růst.
V této souvislosti se však nabízí klíčová otázka: Odkud by na to vláda vzala peníze? Na bezpečnostní konferenci v Mnichově prezidentka Evropské komise Ursula von der Leyen dokonce zmínila možnost vyššího zadlužení členských států EU, avšak ke zrušení dluhové brzdy zakotvené v německé ústavě by byla zapotřebí dvoutřetinová většina. To by bylo s politicky silnou AfD a potenciálním vstupem FDP do Bundestagu velmi obtížné. V důsledku toho by mohlo dojít k prudké korekci ceny akcií Rheinmetallu.
(Poznámka: Samozřejmě by se dalo namítnout, že AfD sama požaduje, aby Německo investovalo 5 % HDP ročně do armády, což je hned z několika důvodů velmi komplikované. Zaprvé by to znamenalo extrémně vysoký podíl na výdajové straně federálního rozpočtu. Zadruhé by AfD nechtěla financovat tento růst zadlužením, ale spíše škrtáním výdajů v jiných oblastech státního rozpočtu).
Siemens (ticker: SIE) by mohl být také zajímavou akcií pro investory, protože společnost působí v různých sektorech, včetně infrastruktury a průmyslové automatizace. Vláda, která by kladla důraz na investice do infrastruktury, by mohla Siemensu prospět. Společnost také těží z mezinárodních projektů a stabilní vláda by mohla usnadnit její zahraniční aktivity.
Shrnutí
Celkově je velmi obtížné předpovědět reakci indexu DAX i jednotlivých akcií v souvislosti s nadcházejícími federálními volbami. Mnohé bude pravděpodobně záviset na výsledku AfD a možném vstupu FDP do Bundestagu.
Na základě nedávného cenového vývoje a silného růstu DAXu se osobně přikláním spíše ke krátkodobé korekci, i když její trvalost zůstává nejistá. Politické trhy jsou totiž obecně známé tím, že jejich reakce mívají „krátké nohy“.