Naše týdenní zpráva COT (Commitment of Traders) se věnuje pozicím, které drželi hedgeové fondy a další spekulanti ve futures na různé komodity, cizí měny a dluhopisy, a jejich změnám v týdnu končícím úterým 20. února. Tedy v týdnu, kdy globální akciové trhy zadržovaly dech před zveřejněním hospodářských výsledků Nvidie. Zároveň měl dolar nakročeno k první týdenní ztrátě v tomto roce, a pomohl tak spolu s optimismem ohledně čínského hospodářského růstu podpořit uzavírání krátkých pozic v drahých a průmyslových kovech. Krátké pozice v obilninách dosáhly rekordního maxima a spekulanti přestali podporovat dosavadní vzestup kakaa.
Co je zpráva Commitment of Traders?
Zprávy COT vydávají dvě organizace: americká Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) a v případě topných olejů a ropy Brent také ICE Exchange Europe. Vycházejí každý pátek po uzavření americké burzy a obsahují údaje za týden končící předcházejícím úterým. Otevřené pozice na trzích s futures dělí do různých skupin v závislosti na třídách aktiv.
Komodity: Producent/Obchodník/Zpracovatel/Uživatel, Swapoví dealeři, Správci peněz a další
Finanční instrumenty: Dealer/Prostředník; Investiční manažer/Firemní účet; Kapitálové fondy a další
Forex: Obecné rozdělení na komerční a nekomerční (spekulanty)
My se zaměřujeme zejména na chování spekulantů, jako jsou hedgeové fondy a CTA řídící se trendy, protože:
- Mívají pevné cenové hranice a žádné skryté expozice, proti nimž by se museli zajišťovat.
- Díky tomu rychle reagují na změny fundamentálních či technických cenových faktorů.
- Z toho lze vyvodit hlavní trendy a současně zjistit, zda nehrozí náhlý zvrat.
Je třeba si uvědomit, že tato skupina obchodníků má tendenci předjímat, urychlovat a umocňovat změny cen, k nimž dochází kvůli změnám fundamentálních ukazatelů. Protože se jejich strategie řídí tím, jaké je právě momentum, zpravidla nakupují při posilování a prodávají při oslabení, což znamená, že často drží největší dlouhé pozice, když se blíží vrchol cyklu, a největší krátké pozice těsně předtím, než trh dosáhne svého dna.
Toto shrnutí se věnuje pozicím, které hedgeové fondy držely ve futures na komodity, cizí měny a dluhopisy, a změnám, které v nich prováděly v týdnu končícím úterým 20. února. V týdnu, kdy globální akciové trhy zadržovaly dech před dlouho očekávaným zveřejněním hospodářských výsledků Nvidie. Zároveň měl dolar nakročeno k první týdenní ztrátě v tomto roce a výnosy z dluhopisů se obchodovaly poblíž tříměsíčního maxima. Obchodníci totiž v jejich cenách dál zohledňovali očekávání, že se budou americké sazby po opožděném startu zvyšování nyní snižovat méně, než se původně předpokládalo. Komoditní sektor se zatím obchodoval níž. Vzestup drahých i průmyslových kovů totiž nedokázal vykompenzovat ztráty v oblasti energetiky a zemědělství.
Komodity:
Bloomberg Commodity Index, který reflektuje koš 24 významných futures tvořený energiemi (30,1 %), kovy (34,2 %) a zemědělstvím (35,7 %), se již druhý týden obchodoval níž, tentokrát o 0,5 %. Ztráty v energetice a zemědělství byly jen částečně vykompenzovány rozsáhlými zisky v sektorech drahých a průmyslových kovů. Celkově zůstal počet čistých dlouhých pozic v držení investičních fondů beze změny, zhruba na 200 tisících lotů. (Pozn.: Do tabulky jsme přidali londýnské kakao a kávu Robusta.) Čisté dlouhé pozice přitom investoři drží u 16 z 24 sledovaných významných futures.
Na úrovni jednotlivých komodit se kupci soustředili na ropu WTI, zlato, stříbro, měď a bavlnu, zatímco prodejci zvýšili své krátké pozice v zemním plynu na čtyřleté maximum a krátké pozice v obilovinách (kukuřici, sójových bobech a přenici) dosáhly absolutního maxima. Americké trhy s obilovinami a olejnatými semeny už v letošním roce zaznamenaly historický pokles. Za 12% propadem indexu Bloomberg Grains stojí hlavně opětovný nárůst celosvětových zásob a vyhlídky na skvělou úrodu v Jižní Americe ještě před zahájením osevu na severní polokouli.
Spekulanti už nemohou za dosavadní vzestup kakaa
Kakaové futures minulý týden prodloužily svůj parabolický vzestup, posílily o 17 %, a od začátku roku si tak připsaly rekordních 58 %. Za dosavadní růst může neočekávaně velký deficit v sezóně 2023-24, již třetí po sobě, způsobený nepříznivým vývojem v západní Africe, která je největším světovým producentem. Tento region je zodpovědný za zhruba 75% světové produkce. Na objemu tamní produkce se nyní negativně podepisuje silný suchý vítr a drobní farmáři mají problém vydělat si na drahé pesticidy a hnojiva, která jsou nezbytností pro boj se škůdci a zajištění úrody ze stárnoucích kakaovníků.
Do přístavů největšího exportéra, Pobřeží slonoviny, zatím dorazilo zhruba o třetinu kakaa méně než loni a teď se zdá, že problémy budou i s úrodou uprostřed sezóny, počátkem dubna. Objevují se proto obavy, zda bude dost kakaa pro zajištění smluvních závazků. Někteří významní výrobci čokolády by tak mohli přijít zkrátka a musí si zajišťovat suroviny vstupem na trh s futures. Nechtěně se tak stávají kupci futures, místo aby byli jejich prodejci jako obvykle.
V důsledku toho vyběhl roční spread futures (backwardace) od května 2024 do května 2025 na 20 %. Producenti se totiž na spotovém trhu navzájem přeplácejí, aby si zajistili suroviny a kryli si záda. Při pohledu na údaje z COT zjistíme, že jsou právě producenti čím dál častěji hlavními kupci a omezují své krátké pozice, zatímco hedgeové fondy jsou už celé týdny čistými prodejci, takže postupně snížily své čisté dlouhé pozice na 11měsíční minimum.
O autorovi:
Ole Hansen začal pro Saxo Bank pracovat v roce 2008 a od roku 2010 pracuje jako hlavní komoditní stratég. Jeho prací je tvorba strategií a analýz globálních komoditních trhů definovaných fundamentálními ukazateli, náladou trhu a technickým vývojem.
Ole Hansen je autorem týdenních zpráv, které mapují vývoj na trzích s komoditami a současně klientům poskytují názory na obchodování v rámci značky SaxoStrats. Pravidelně přispívá do vysílání i tištěných médií jako jsou CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph. Před příchodem do Saxo Bank pracoval Ole Hansen 18 let v londýnské City jak v obchodě, tak i v oblasti multi-asset hedgeových fondů. Má zkušenosti s obchodováním i investicemi a je respektovaným stratégem, který se pravidelně setkává s klienty Saxo Bank po celém světě. Bankovní vzdělání získal Ole Hansen v Danske Bank.
O skupině Saxo Bank
Skupina Saxo Bank je přední fintech specialista, který přináší lidem investiční příležitosti na kapitálových trzích. Jako globální lídr v oblasti investic a obchodování s různými aktivy usiluje o realizaci své vize umožnit lidem naplňovat vlastní finanční aspirace.
Společnost Saxo byla založena v dánské Kodani v roce 1992 a stala se jednou z prvních finančních institucí, které nabídly platformu pro online obchodování, jež dává běžným investorům k dispozici stejné nástroje a stejný přístup k trhům, jaký mají profesionální obchodníci, velké instituce a manažeři investičních fondů. Jako nejpokrokovější banka, která představuje pro klienty nejlepší možnou volbu, nabízí Saxo široký přístup na globální kapitálové trhy napříč všemi třídami aktiv a umožňuje jim obchodovat z jediného maržového konta s více než 40 000 instrumenty ve více než 20 jazycích. Skupina Saxo Bank má více než 120 partnerů mezi finančními institucemi, a umožňuje tak nabídnout klientům komfortnější investování prostřednictvím technologií otevřeného bankovnictví. Saxo svým klientům
a partnerům přináší nástroje, platformy a znalosti.
Skupina Saxo Bank je držitelem čtyř bankovních licencí a je regulovaná v celosvětovém měřítku. Saxo je globální společnost s lokálním zastoupením, celková hodnota aktiv jejích klientů přesahuje 45 miliard EUR a zaměstnává více než 2100 odborníků ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Amsterdamu, Curychu, Dubaje, Šanghaje, Hongkongu a Tokia. Servis pro klienty ve střední a východní Evropě zajišťuje centrála Saxo Bank v Praze.
Podrobnější informace naleznete na adrese: http://www.home.saxo.